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【投教專欄】走近ETF系列之二——什么是授權參與人(AP)?

時間:2018-12-04   來源:中證指數

无游天下真钱棋牌 www.euhwwn.com.cn 導語:作為一種便捷的指數化投資和資產配置工具,交易所交易基金(ETF)被譽為20世紀最重要的金融創新產品之一。與傳統的開放式基金相比,ETF以其省錢、省心、省時、省事、省力的特點,甫一推出便受到市場的廣泛歡迎。 從2004年底我國首只ETF產品問世以來,ETF市場取得了快速發展。但與國外成熟資本市場相比,我國市場以中小投資者居多,指數化投資理念相對淡薄,投資者對ETF產品的認知度仍然不高,長期持有人數偏少,實踐中對ETF的操作和運作機制不熟悉。鑒于此,近期我們將陸續發布一組ETF產品的投教類文章,希望為投資者了解ETF提供一些借鑒。

什么是授權參與人(AP)

授權參與人(AP, Authorized Participants)是交易所交易基金(ETF)申贖機制中的主要參與方之一。本質上,AP是ETF流動性的提供者,他們可以改變市場上ETF份額的供應。

授權參與人(AP)扮演的角色

當一個ETF發行商想擴大其現有規模時(無論是推出新產品還是滿足逐漸增長的市場需求),就會求助于AP。AP可以是做市商,專業機構或其他大型金融機構。從本質上講,AP是一家有著雄厚資金實力的機構。

AP的工作是在市場上購買某只ETF想要持有的證券。例如,對于一只追蹤標普500指數的ETF,AP需要按標普500指數的權重去購買這只ETF的成分股,并將這些股票交給該ETF的發行商。作為交換,ETF發行商給AP同等價值的ETF份額,這些份額被稱為申贖單位,一個申贖單位通常有五萬份份額。

ETF發行商和AP的交換是一對一并以公允價值為基礎進行的,AP以一定數量的標的證券換取同等價值的ETF份額。這個價值是以ETF的資產凈值(NAV)為基礎,而不是ETF交易時的市場價格。

ETF發行商和AP都從交易中獲益:ETF發行商獲得了跟蹤指數所需的證券,AP得到了大量的ETF份額可以用于轉售獲利。

上述過程也可以反向進行。為了將這些ETF份額從市場上移除,AP會購買足夠多的ETF份額組成一個申贖單位,然后把它交給ETF發行商。作為交換,AP會獲得同等價值的ETF標的證券。

AP是如何獲得改變ETF供應的權利的?

這是由ETF發行商決定的。在發行ETF前,發行商為ETF指定一個或多個AP。隨著時間推移,可以有更多的AP與ETF發行商簽約。受歡迎的ETF通常有幾十個AP。

AP是如何影響流動性的?

AP申購贖回份額的能力有助于讓ETF的價格保持在公允價值。
例如,如果某只ETF的需求量增加、出現溢價,AP會在一級市場申購大量ETF份額,并將申購的份額在二級市場上出售,最終將這只ETF的價格推回到它的實際價值;如果某只ETF被大量拋售、出現折價,AP會在公開市場購買這只ETF的份額,并向ETF發行商贖回份額以減少市場上該ETF的供應。

一般來說AP越多越好,相互間的競爭更有可能使得ETF的交易價格接近其公允價值。

AP申購贖回的工作并不簡單,他們必須進入標的證券的交易市場,而這個市場有時流動性不足或者難以進入。比如,一只追蹤標普500指數的ETF的標的證券很容易獲得,而一只追蹤尼日利亞市場的ETF的標的證券卻很難獲得。

多數情況下,個人投資者和投資顧問不會接觸到AP。盡管如此,我們也有必要知道他們的存在。

授權參與人(AP):
由ETF發行商指定。
只有AP有權利和義務改變市場上ETF份額的供應。
ETF出現溢價時,AP在市場上購買標的證券,用于向ETF發行商申購份額。
ETF出現折價時,AP向ETF發行商贖回份額,并在市場上出售得到的標的證券。

說明:此ETF教育系列文章翻譯自ETF.com,文章內所陳述的是美國市場的ETF情況,部分情況可能與我國不符,僅供讀者參考。

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