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【投教專欄】走近ETF系列之四——ETF的流動性

時間:2018-12-04   來源:中證指數

无游天下真钱棋牌 www.euhwwn.com.cn 導語:作為一種便捷的指數化投資和資產配置工具,交易所交易基金(ETF)被譽為20世紀最重要的金融創新產品之一。與傳統的開放式基金相比,ETF以其省錢、省心、省時、省事、省力的特點,甫一推出便受到市場的廣泛歡迎。 從2004年底我國首只ETF產品問世以來,ETF市場取得了快速發展。但與國外成熟資本市場相比,我國市場以中小投資者居多,指數化投資理念相對淡薄,投資者對ETF產品的認知度仍然不高,長期持有人數偏少,實踐中對ETF的操作和運作機制不熟悉。鑒于此,近期我們將陸續發布一組ETF產品的投教類文章,希望為投資者了解ETF提供一些借鑒。

ETF的流動性

對于個股而言,流動性與交易頻率相關聯。交易越頻繁,流動性越好。而對于交易所交易基金(ETF),還有更多需要考慮的因素。ETF經常因其流動性較好和類似股票的交易特征而受到稱贊。確實,ETF和股票是相似的。

如果一只ETF每天的交易量沒有達到一定數額(例如5萬份),那我們應該選擇避開這只流動性不佳的ETF嗎?這是錯誤的。對股票來說,這是一個看似合理的假設;但對于ETF,我們需要更深入地分析。首先,我們需要理解ETF一級市場流動性和二級市場流動性之間存在的差異。

一級市場VS二級市場

大多數個人投資者在二級市場交易,這意味著投資者交易的是流通的ETF份額。二級市場流動性是投資者從交易軟件的屏幕上看到的流動性(成交量、價差等),主要由ETF的成交量決定。

一級市場流動性主要由申購贖回的效率決定。一級市場流動性的好壞并不代表二級市場流動性的好壞,反之亦然。并且,ETF份額的供應是靈活的,因為它的數量可以通過“申購”和“贖回”來改變。

另一種區分一級市場和二級市場的方法是了解每個市場的參與者。在二級市場上,投資者在彼此之間或與做市商交易ETF份額。與此相反,一級市場的投資者通過授權參與人(AP)參與申購贖回而改變ETF份額的供應。

一級市場流動性好壞的決定因素與二級市場不同。在二級市場中,流動性通常是由交易的ETF的價格決定;在一級市場中,流動性是由ETF標的證券的價值所決定。

當投資者交易幾萬份ETF份額時,投資者可以通過AP進入一級市場申購新的份額,從而規避流動性相對不佳的二級市場。然而,大多數個人投資者不會一次性交易幾萬份ETF,所以他們只能在二級市場上進行交易。在評估二級市場流動性時,投資者應該參考平均價差、平均成交量、溢價、折價等統計數據。

當單筆交易額達到5萬份額或更多時,這些統計數據就不再是評估流動性的關鍵因素。對于大規模交易來說,ETF標的證券的流動性才是最重要的因素。

申購5萬份ETF時,AP需要先向ETF發行商提交ETF標的證券。一只ETF的潛在流動性和其一級市場的流動性之間存在直接關系。為了創造一級市場的流動性,AP必須在標的證券的交易市場買賣證券,越容易進入這個市場就能越有效地申購贖回ETF份額。

如果投資者經常進行大規模的ETF份額交易,是非常有必要向ETF發行商尋求其資本市場部門協助的。發行商資本市場部門的主要職能之一是確保投資者能以公允的價格申購贖回ETF。此外,他們在提供市場影響的評估、標的流動性分析以及將投資者與流動性提供者對接等方面也發揮著重要的作用。

重點:

ETF市場流動性有兩種:一級市場流動性、二級市場流動性。
一級市場流動性取決于授權參與人(AP)。
二級市場流動性取決于投資者和做市商。

說明:此ETF教育系列文章翻譯自ETF.com,文章內所陳述的是美國市場的ETF情況,部分情況可能與我國不符,僅供讀者參考。

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